¿Cómo analizar las ventas de una empresa? ¿Y los márgenes?

Análisis de las ventas y márgenes

Para invertir en acciones lo que debemos de hacer es analizar la empresa en profundidad para ver si se adecua a nuestros requisitos de inversión. Se puede pensar que el análisis de las ventas es solamente ver si crecen con el tiempo o decrecen, pero hay mucha información que sacar de esas cifras y de sus variaciones. Lo primero de todo, debemos de contestar a esta pregunta:  

¿Qué está vendiendo la empresa?

Debemos de entender que está vendiendo la empresa, su principal fuente de ingreso. Con esta pregunta nos podemos ir haciendo una idea de como serán sus ventas. Por ejemplo una empresa que se dedique a vender helados, sus picos de venta se producirán en verano. Una empresa que se dedique a vender un servicio telefónico sus ventas no tendrán grandes picos y serán más estables durante el año.  

¿Cómo son las variaciones en las ventas? 

 Vemos el siguiente gráfico:

 Este gráfico está expresado en números índice ya que en magnitudes reales no se vería la línea de ventas de Duro Felguera por las ventas de Telefónica. Vemos que Telefónica es mucho más estable en cuanto a ventas debido a que ofrece servicios no cíclicos, sin embargo Duro Felguera se dedica a la ejecución de proyectos industriales y energéticos.

Ver las ventas trimestrales nos hace también preveer como será el resultado del final del año. Por ejemplo Duro Felguera su venta final del año 2013 fue de 924 millones de euros.

Sumando los tres primeros trimestres del año 2014 nos da una cantidad de 607 millones de euros, por lo tanto dificilmente podrá superar las ventas del año 2013 (pero todo puede ser), de ahí su caída de la cotización desde mediados de año.

Por lo tanto viendo las ventas podemos identificar si una empresa es cíclica o no, actuando en consecuencia deberemos de tener un porcentaje minoritario en nuestra cartera de empresas ciclicas.

El crecimiento de las ventas y ratios

El crecimiento de las ventas nos pueden decir el potencial que tiene la empresa. Para hacernos una idea podemos hacer la media para un periodo determinado. Peter Lynch siempre coge 10 años para ver el potencial de una empresa.


Los ratios que tenemos que tener en cuenta a la hora de analizar las ventas son los siguientes:

Márgen de beneficio = (Ventas - Coste de las ventas) / ventas

Con este ratio vemos que beneficio en tanto por ciento consigue la empresa con la venta de sus productos.  Esto es el beneficio que obtiene sin considerar los costes indirectos.
La variación de este margen de un año para otro puede ser por diversas razones como el precio de las materias primas, la eficiencia con la que se fabrican los productos, el poder de negociación que tenga la empresa en la compra de estos productos, etc.
Tiene que ser positivo ya que si no es positivo la empresa estaría vendiendo a pérdidas.

EBITDA/Ventas

EBITDA (Earnings before Interest Tax Depretiation and Amortization) es el margen que obtiene la empresa ya quitados todos los costes directos e indirectos.
Dividiendo el EBITDA entre las Ventas nos da la tasa de beneficio bruto por acción por la actividad principal de la empresa. El resultado que nos proporcione esta división es muy útil ya que nos dice como de eficiente es la empresa en realizar sus actividades, además de poder compararlo con otras empresas de su mismo sector e incluso de diferentes países debido a que en el EBITDA se excluyen los impuestos y las amortizaciones.

EBIT/Ventas

Al EBITDA le quitamos la amortización y los ingresos o gastos atípicos nos da el EBIT que es el resultado antes de intereses e impuestos. Podemos decir que este margen es más manipulable por la compañía debido a las amortizaciones que pueden subir o bajar el margen. De todas formas es un dato complementario al EBITDA/Ventas.


Beneficio Neto/Ventas

Este ratio englobaría el margen final que obtiene la empresa en el total de un periodo. Este resultado puede estar influido por las amortizaciones/depreciaciones que se hagan, por la venta un activo, por lo impuestos...

Esto son los principales ratios que calculo en mis análisis, siempre intento buscar empresas que tengan una tendencia de aumento de los márgenes de beneficio o que se mantengan estables en el tiempo pero aumenten las ventas de la empresa.

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ANÁLISIS NATIONAL GRIND

Mi primer análisis para este blog será de la empresa National Grind PLC, esta empresa está cotizando en el mercado británico (LSE:NG) y en el mercado estadounidense. 

ACTIVIDADES Y  PLAN ESTRATÉGICO

National Grind es una empresa multinacional que se dedica a las conexiones de gas y electricidad en el territorio del Reino Unido y Norte América. 

Actividades en Reino Unido:

-  Transporte de electricidad entre Inglaterra y Gales.

- Administran el sistema eléctrico de Gran Bretaña.

- Poseen y administran el negocio de la transmisión de gas en Gran Bretaña.

- Poseen y operan cuatro de las ocho redes de distribución de gas del Reino Unido. 

Además tienen otras actividades que están ligadas con su actividad principal: 

- Poseen National Grid Metering, esta empresa presta servicios de medición en el mercado de gas. 

- Poseen National Grid Property, esta empresa actúa como vendedora de activos de National Grid     
  tales como almacenes, casas, oficinas o terrenos. 

- Participan en el capital de Bridnet Development Limited que es una joint venture junto con Dutch
   TSO Tenne, la cual se dedica a una interconexión eléctrica entre los Países Bajos y Reino Unido. 

- Tienen la terminal Grain LNG, es una central licuadora de Gas Natural.

Actividades en EEUU:

En Estados Unidos operan en el Estado de New York, de Massachussetts y en Rhode Island, en los cuales National Grind genera electricidad, la transporta y la distribuye, mientras que el gas solamente lo transporta. 

Su Estrategia para el periodo 2014-2015 se resume en los siguientes puntos:

- Inversión en el transporte de electricidad del mercado británico. 

- Realizar importantes mejoras dentro del transporte de gas en UK. 

- Mejorar el servicio de atención al cliente dentro de la distribución del gas en Reino Unido. 

- Crecer y obtener mejores rentabilidades del mercado americano. 

 

ANÁLISIS

VENTAS Y BENEFICIO NETO

Comenzamos comparando magnitudes como las ventas (en color azul), el free cash flow (en naranja) y el resultado neto (en gris), los datos de 2014 son aproximados ya que el resultado final lo publican en Mayo. 

Las ventas aumentan considerablemente desde 2006 hasta llegar a su punto más alto en 2008 que pasa estabilizarse. El beneficio neto está estancado y el free cash-flow aumenta desde 2012. 

Vemos como están los márgenes de beneficios de las principales operaciones de la empresa, con el margen neto final. 

Los márgenes son constantes, debido a que su principal función es la distribución de energía, por ello es más estable a que sus márgenes sufran menos debido a variaciones del precio de la energía (recordemos que su actividad principal es el transporte). Tenemos dos picos donde el margen del beneficio neto superan al margen de las ventas. Esto puede suceder debido a la venta de activos que no están vinculados a la actividad principal de la empresa y que se incorporan a la cuenta de resultados. En este caso por ejemplo, National Grind vendió cuatro redes de distribución de gas. 

 CASH-FLOW

El análisis del cash-flow es uno de los más importantes debido a que no se puede manipular tan facilmente como el beneficio neto. Recordemos que el beneficio neto  puede variar según las amortizaciones de ese año, las depreciaciones de los activos que sufre la empresa. 
Por otro lado tenemos que ver que el free cash flow lo tenemos que ver desde una perspectiva largo-placista debido a que en un año puede variar drásticamente debido a las inversiones que una empresa deba de hacer para comprar/mantener o mejorar los activos de la empresa. 

National Grid tiene un flujo de dinero desde sus principales operaciones creciente en 10 años con un valle desde 2010 a 2014, a su vez en el free cash flow vemos la variaciones de las que he hablado antes, las inverciones o mejoras que hace la empresa pueden hacer que aunque la empresa reciba más dinero, el dinero final que queda sea menor. 

En este gráfico lo vemos más claro: La barra naranja representa el nivel de inversión que realiza la empresa (CAPEX). Este nivel de inversiones y su mantenimiento en el tiempo es propio del sector de las utilities.

DEUDA

Otro de los aspectos que tiene el sector de las utilities es que pueden mantener un alto nivel de deuda ya que no es un sector cíclico. 

El ratio Total Debt/Income nos está diciendo en cuantas veces los beneficios de la empresa equivalen a la deuda de la misma. 

Por ejemplo si después de pagar todos nuestros gastos al año nos quedan 5€ y tenemos 10€ de deuda el ratio será 2 (10/5) es decir la deuda son dos veces el beneficio que generamos en un año. 

Vemos que la deuda está en torno a x12 veces los beneficios que tiene la empresa. 

Vamos un paso más adelante, y vemos que la deuda es x4,88 veces el EBITDA de la empresa, vemos que es una empresa que está muy endeudada. También lo podemos ver por el ratio debt/equity donde la deuda está en torno a dos veces el patrimonio de la empresa. 

Aquí os recojo las homologas europeas de Italia y España y su deuda comparada con su EBITDA.

Os voy a mostrar también la deuda de corto plazo y la de largo plazo 

Donde vemos que la de corto plazo se mantiene constante durante 2007 mientras que la de largo plazo subió hasta 2008 y ha llevado igualmente una tendencia constante.
Debemos de tener en cuenta que la deuda de corto plazo debe ser menor que la de largo plazo para poder garantizar la devolución de los créditos.

Ante una deuda alta como tiene National Grid, ¿corre riesgo a corto plazo? 

El current ratio, que es el ratio de liquidez ronda desde 2010 el 1, eso quiere decir que la empresa tiene liquidez suficiente como hacer frente a los pagos que están venciendo. 

En este gráfico vemos el interest coverage ratio  en forma de columna, este ratio significa que parte de los intereses que está pagando la empresa por su deuda son asumibles mediante su EBIT, es decir, cuanto más se aleje de 0, mayor será el margen de seguridad de la empresa para poder seguir pagando los intereses. Analizando la situación de National Grind cada año puede pagar mejor los intereses de su deuda. 

Por otra parte vemos en la línea azul la deuda total que tiene la empresa (tanto la de corto plazo como la de largo plazo) y en rojo la deuda neta de cada año, esto significa que los años que es positiva es que la empresa ha pedido prestado, y los años en los que pasa a ser negativa es que la empresa está amortizando deuda. 
Vemos como National Grind está estabilizando su deuda y no crece a los ritmos de 2005-2008. 

Hay que añadir que pertenece a un sector muy estable que hace que las empresas se puedan endeudar sin que se pongan en peligro. Por lo que veo, no corre riesgo de que la empresa tenga que renegociar deuda en el corto plazo.

 DIVIDENDO Y BPA

La principal razón por la que invertimos son los dividendos, que son el resultado del trabajo de nuestro dinero (sin consumir nuestro tiempo), podemos llamarlo como la nómina de nuestro dinero. 

El dividendo de National Grid lleva 8 años consecutivos de crecimiento, si quitamos el año 2011, en el que lo redujo un 2%.

Vemos ahora las tasas de crecimiento de los dividendos:

Y la rentabilidad histórica que nos ha ofrecido y que nos está ofreciendo es la siguiente:

Siendo la barra gris la rentabilidad que hubiesemos conseguido si hubiéramos comprado en el máximo marcado en el año, caso contrario es la barra amarilla, que nos muestra la rentabilidad que hubiesemos conseguido si hubiéramos comprado cuando el precio tocó el mínimo del año. La barra naranja nos muestra la rentabilidad media con el precio medio ponderado del año. 
La línea azul nos muestra como hemos visto antes el dividendo real en libras.

Ahora mismo la acción nos está dando una rentabilidad en torno al 4,5%.

 Al analizar los dividendos, no nos podemos quedar con la rentabilidad que nos está ofreciendo, ni con el número de veces que lo incrementa, ni cuanto lo incrementa. Tenemos que ver si es sostenible, también lo que llevamos de análisis vemos que las ventas están casi estancadas en los últimos años y creciendo en 5 años una media de 0,67% cada año mientras que el dividendo ha crecido una media de 5,24% al año.
¿De dónde la empresa está consiguiendo un aumento de  dividendo para sus accionistas?

Para ello lo primero que voy a mirar es el payout de la empresa, puede que la empresa tuviese un payout bajo y lo haya ido subiendo conforme han pasado los años. Vemos el gráfico: 

El payout no explica del todo porque la empresa aumenta su dividendo ya que prácticamente se mantiene en el 70%, recordemos que el año 2014 es todavía estimado, hasta marzo no dan los resultados finales. 

Lo siguiente que vamos a ver es ver si la empresa está llevando a cabo emisiones de acciones para pagar el dividendo. 

Este gráfico es muy esclarecedor, vemos como el dividendo hasta 2008 creció de una forma sana, es decir la empresa aumentaba el dividendo porque compraba acciones (lo vemos en la barra azul) esto hace que disminuyan las acciones y por tanto cada acción toca a más parte y sube el dividendo. A partir de 2009 estamos viendo como la empresa está emitiendo acciones para pagar los dividendos solamente haciendo una compra mínima en 2014, esta compra no es estimada ya que en las cuentas de medio año que publicó en septiembre hacia referencia a una compra de acciones. 

El scrip dividend es lo que hace que la empresa pueda seguir "repartiendo" ese dividendo, que de otro modo lo tendría que haber recortado. 

Este tipo de dividendo lo tendrán que regular algún día o bien de forma drástica como el Banco Santander o realizando una recompra de acciones periódica cada año como hace Ferrovial. 

La tendencia general es positiva desde 2008 a pesar de la emisión de acciones que hace la empresa por su scrip.


PER

Aquí vemos el PER de cada uno de los años, si hubiesemos comprado en el precio más alto del año, en el precio medio ponderado y en el precio más bajo.
La media de los últimos 5 años para el precio más alto, medio y bajo es: 12,77  11,54  y 9,33 respectivamente, por lo tanto está un poco subida de precio.

Espero que con este mini análisis os haya dado una visión de la situación de la empresa. En Mayo saldrán los resultados del año 2014 donde podremos ver los resultados oficiales y no serán los estimativos.

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Presentación

Supongo que te estarás preguntado que es esto y quién soy yo...

Bueno soy un chico de 27 años, un apasionado de las finanzas y de la búsqueda de rentabilidad (de ahí que estudié la Licenciatura Administración y Dirección de Empresas y un Máster). Esta pasión surgió en mi adolescencia que gracias a mi profesora de economía me enseñó como funcionaba el mundo de la bolsa y para que servía.

Mi vida...

Empecé muy pronto a trabajar recién cumplidos los 19, llevaba solamente un cuatrimestre de carrera y tuve que aprender rápidamente como organizarme para que me diera tiempo a todo. En el cuarto año conseguí una beca del Banco Santander para estudiar en una escuela privada de México D.F donde aprendí diversas formas de analizar las cuentas anuales de las empresas con su laboratorio de análisis financiero. Al terminar ya mi quinto y último año de carrera decidí seguir estudiando un Máster.

¿Qué pasó después? 

Que ahora mismo estoy justo en el mismo puesto que cuando estaba en primero de carrera, pertenezco a la parte más baja de la empresa, trabajo por horas y lo mismo trabajo por la mañana, que por la tarde, que todo el día, que dos días no trabajo (cosas de la crisis), y ¿qué pasa con el salario? que igualmente varía cada mes, no teniendo unos ingresos fijos .

Este escenario hace afianzar mi convicción que de que tenemos que diversificar nuestras fuentes de ingresos. En mi caso no puedo dejar que el 100% de mis ingresos provengan de un trabajo pagado por horas. En el caso de un padre de familia, no puede dejar que el 100% de sus ingresos provengan de una única fuente de ingresos.
Pienso que desde pequeños, desde que empezamos en primaria, nos deben de enseñar una educación financiera y económica. Tenemos que aprender a planificarnos, a saber hasta cuanto nos podemos endeudar y saber de donde podemos obtener unos ingresos extras, pero, sobre todo una cultura del ahorro y de la inversión.

Por ello, ese tiempo que empleamos en trabajar y por el que nos pagan un salario, en el caso de que lo invirtamos en algun activo todavía sigue rentando ese tiempo, no queda en el pasado. Lo que trabajé en el año 2009 y lo invertí en Mapfre, todavía le estoy sacando rentabilidad a las horas que me pasé en el trabajo.  Este es mi pensamiendo de generación de riqueza personal, intenta sacar la máxima rentabilidad a tu tiempo, incluso a tu tiempo pasado.

¿Por qué el ahorro no genera riqueza personal?

Conozco a personas que son excelentes ahorradores, tienen bien planificado su gasto mensual y ahorran. Con estas acciones ya tienen mucho camino recorrido, pero no generan riqueza para ellas mismas.
El ahorro no lo emplean en nada que no sea una cuenta remunerada o un depósito a un plazo fijo que con suerte te darán un poquito más de lo que suba la inflación en un año. Lo único que haces aquí es posponer tu gasto actual a un gasto futuro. De este modo no estás generando riqueza para tí mismo, simplemente vas a poder gastar en un tiempo futuro lo que no has gastado en el pasado y con suerte te podrás tomar unas cervezas después de tu día de gasto (gracias a los intereses durante años).

Este es mi background, (con una pequeña reflexión personal sobre el ahorro) partiendo de aquí no es de extrañar que mi objetivo se haya convertido en conseguir unos ingresos estables, además de depender menos financieramente de este trabajo mediante la inversión en diversas empresas y activos, todo esto con una planificación de gastos que haga de unos ingresos inestables una vida estable.

No tengo la verdad absoluta sobre la vida, yo os presento mi método y mis análisis de empresas que para ningún caso es el Santo Grial y estoy abierto a todo tipo de críticas que me hagan mejorar y ser más competitivo.

Tengo publicada ya mi cartera de acciones que puedes acceder desde este enlace: Mi cartera

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